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浙商证券：给予天融信买入评级-股票频道

文章出处：未知 │ 网站编辑：admin │ 发表时间：2021-11-04

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2021-10-30浙商证券股份有限公司田杰华,邱世梁对天融信进行研究并发布了研究报告《天融信点评报告：Q3业绩超预期，毛利率大幅提升》，本报告对天融信给出买入评级，当前股价为18.46元。

天融信(002212)

主要事件

公司发布 2021 年三季报，前三季度营收 13.90 亿元，同比下降63.12%；归母净利润-0.93 亿元，同比增长 69.05%；其中网络安全业务营收 13.90 亿元，同比增长 54.87%；归母净利润-0.79 亿元，同比增长57.98%。

第三季度营收 6.85 亿元，同比下降 50.38%；归母净利润 0.89 亿元，同比增长 193.89%；其中，网络安全业务营收 6.85 亿元，同比增长 39.73%；归母净利润 0.95 亿元，同比增长 1900.70%。

投资要点

网络安全业务增长超预期，重点赛道、新产品表现亮眼

（1）2021 年前三季度，网络安全业务营收同比增长 54.87%，主要系报告期内网络安全业务核心产品竞争力持续提升，营销侧行业细分与地市下沉带来营销覆盖范围扩大所致。

（2）分行业看：营收在政法、教育、运营商行业同比增速分别为 102.12%、101.12%、57.04%。

（3）分产品看：大数据与态势感知产品、云安全及服务、工业互联网安全、云计算同比增速分别为 165.33%、56.36%、259.47%、315.55%。

（4）订单表现：前三季度新增订单同比增长 95.19%，第三季度新增订单同比增长 104.36%。

毛利率同比增长 14.24pct，研发费用率上升至 40.23%

（1）2021 年前三季度，网络安全业务毛利额同比增长 90.61%，毛利率同比增长 14.24pct，达 75.96% （2021H1 毛利率： 70.69%），主要系报告期内营业收入构成中高毛利率业务占比高所致。

（2）网络安全业务研发费用为 5.59 亿元，同比增长 77.09%，研发费用率达 40.23%，主要系 2020Q4 研发人员快速增加，且公司在云计算、数据安全、工业互联网安全、车联网安全、安全服务及大数据与态势感知等产品的持续投入所致。

强化战略合作推进工业互联网安全，桌面云新产品发布

（1）工业互联网安全：2021 年 10 月 12 日，青岛市工业和信息化局、青岛市市北区政府联合公司共同成立的青岛工业互联网安全创新中心正式揭牌。同时，公司与红景四方签署合作协议，共同推进青岛工业互联网生态发展,日博体育备用网址。10月 26 日，公司与赛?达成战略合作，共同推进工业互联网安全发展。

（2）桌面云：2021 年 9 月 27 日，公司发布新一代融合桌面云 TopDC 3.0系统，融合云服务器、云容器、云桌面，在桌面管理和安全保障上大幅提升。

盈利预测及估值

Q3 业绩超预期，毛利率大幅提升，看好新业务持续高增长。预计公司 2021-2023 年实现归母净利润分别为 7.18、10.20、13.85 亿元，同比增速达 79.41%、42.07%、35.82%；对应 EPS 为 0.61、0.87、1.18 元，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济影响下游开支，行业竞争加剧，新兴业务拓展不及预期、核心人才流失风险等。

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为23.41；证券之星估值分析工具显示，天融信（002212）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。